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购彩官网 中金公司:韩国疫情升级 能够添剧全球制造业供答链重要


点击:166 作者:在线购彩app 日期:2020-02-28 02:35:12

近期中国疫情企稳背景下,海外疫情逆而有所升级,韩国感染人数攀升较快。行为仅次于中美日德的制造业大国,韩国受疫情直接冲击能够添剧全球制造业供答链重要,尤其是在其上风产业如电子、钢铁、汽车等。吾们展看韩国央走将在本周四降休,当局也将较快推出财政刺激。

韩国疫情扩散较快,成为海外感染人数最众的国家

20日以来韩国感染人数迅速上升。截至2月26日上午,确诊数升至1146人。区域分布看,固然韩国全境17个走政区域均显现感染案例,但分布荟萃在两片区域。最大一片是偏东南的大邱市和庆尚北道,别离有677人和267人,附近的庆尚南道和釜山市也有必定案例。另一片是偏西北的始尔市及京畿道,别离有44人和43人[2]。从经济上看,尤其重要的是始尔市和京畿道,这两地占全韩GDP比重达45%(2017年名义GDP)[3]。现在为止,韩国虽对大邱市人口进出采取必定限定,但尚未采取相通中国武汉市那样的封城措施。鉴于始尔离疫情重灾区大邱市不能300公里,车程仅3幼时旁边,市场后续需高度关注大邱疫情向始尔扩散能够。

图外: 近期海外疫情有所升级,中国大陆之外新冠确诊人数上升较快

原料来源:WHO, 中金公司钻研部

图外: ......尤其是韩国确诊人数已达1146人

原料来源:WHO, 中金公司钻研部

图外: 韩国确诊案例重要分布在两片地域:东区域的大邱市、庆尚北道购彩官网,以及西北区域的始尔市和京畿道

原料来源:韩国统计局购彩官网,韩国疾病管理本部购彩官网,中金公司钻研部

关注对全球供答链尤其是电子产业链的扰动

此前韩国制造业已经在承受中国疫情对外负面溢出效答:受中国需要降落影响,韩国2月前20天日均出口同比负添长9%;据媒体报道,中国制造业开工不能,也导致韩国片面企业如当代汽车因零部件不能停产[4]。这一背景下,疫情在韩国本土较快扩散,能够令更众企业减产甚至收工,其制造业面临“雪上添霜”的逆境。但对全球投资者而言更重要的是,在中国制造业由于疫情而一时产能尚未十足恢复背景下,同样行为全球制造业大国韩国的工厂,倘若短时间降矮产能或者停产,无疑会添剧全球供答链重要:

韩国上风产业包括在电子、汽车、电气设备、造船、钢铁等。OECD数据表现,2015年韩国制造业全球增补值占比3.1%,其中电子产品全球增补值占比7.7%。其它如汽车(4.6%)、电气设备(4.5%)、其它运输设备(4.2%,重要是造船)、金属成品(4.2%,重要是钢铁成品)等走业全球增补值占比也较高。

这些上风产业为全球挑供较众上游中心品。韩国制造业不光全球占比高,具备竞争上风,且较众产品处于高附添值的产业链上游,为下游挑供零部件。OECD数据表现,2015年韩国为全球供答了4.3%的制造业上游中心品。其中,全球电子产业10.2%的中心品来自韩国。造船、钢铁成品、汽车、电气设备以及橡胶塑料等走业,全球对韩国中心品倚赖度也较高。

国家/地区层面,倘若韩国上游中心品供答重要,越南始当其冲。OECD数据表现,2015年越南电子走业15.9%的中心品来自韩国,电气设备、死板设备对韩倚赖度也超10%。考虑到近年来韩国对越南FDI投资添速,吾们展看现在越南对韩国中心品倚赖度能够更高。这从另一个指标可侧面验证:越南总商品进口中,韩国商品占比已从2015年的16.7%升迁至2019年的19.0%。其它如中国台湾、马来西亚、菲律宾、中国等对韩国中心品倚赖度也超过1%。

图外: 韩国全球增补值占比较高,仅次于中美日德四国

原料来源:OECD,中金公司钻研部

图外: 韩国制造业在全球举足轻重,尤其是电子产业占全球增补值7.7%

原料来源:OECD, 中金公司钻研部

图外: 产业链角度,韩国为全球供答较众中心品,其中全球电子走业10%的中心品由韩国供答

原料来源:OECD, 中金公司钻研部

图外: 越南对韩国中心品倚赖度较高;全球电子产业链对韩国中心品投入倚赖较高

原料来源:OECD, 中金公司钻研部

图外: 越南进口中约19%来自韩国,表现其对韩国产业链的倚赖度较高

原料来源:Haver Analytics, 中金公司钻研部

图外: 越南对韩国的出口占本地GDP比例达8%,表现其对韩国需要敞口也较高

原料来源:Haver Analytics, 中金公司钻研部

疫情升级也将令韩国消耗及旅游业承压,韩国1季度GDP环比负添长概率较大

从中国1月下旬以来的经验看,随着疫情发展,韩国本地消耗也将逐渐受到冲击,尤其是一些“体验式消耗”。鉴于2018年韩国GDP中小我消耗占比达 65%(中国同期为39%),其消耗减速对经济添长影响能够较大。另外,入境外国游客也能够急剧降落。韩国2019年入境游客收好达217亿美元,占GDP比例1.3%。固然现在这些影响还难以量化估算,但中国台湾、新添坡和中国香港这三个2003年SARS疫情较为重要的幼型经济体的经验可暂供参考。2003年2季度,中国台湾、新添坡和中国香港小我消耗环比添速平均相比上季度降落1个百分点,旅游收好程度相比上季度降落50~60%。考虑到韩国往年4季度实际GDP环比添速仅仅为1.2%,吾们展看韩国今年1季度实际GDP环比负添长概率较大。

图外: 2003年2季度,香港、新添坡和台湾小我消耗添速均有所下滑,不过3季度疫情控制后也隐晦逆弹

原料来源:Haver Analytics, 中金公司钻研部

图外: 2003年2季度,香港、台湾和新添坡旅走收好下滑幅度在50~60%旁边

原料来源:Haver Analytics, 中金公司钻研部

吾们展看,添长承压将令韩国将很快将推出货币财政双重宽松政策

货币宽松箭在弦上。2月以来,重要新兴市场央走添快降休节奏,答对中国需要降落的溢出效答。鉴于疫情在韩国本土进一步发酵,吾们展看韩国央走也将添入降休走列。本周四的议休会议,吾们展看韩国降休25bps已经是也许率事件,提出关注央走对异日经济现象评估及政策瞻看。

财政刺激也有看较快推出。货币宽松之外,吾们也开起看到片面国家和地区当局有强化财政膨胀力度的倾向。2月18日,新添坡公布的2020/21财年预算隐晦增补财政支出(约占GDP的1.3%),并展看推后此前计划的税收上调,从而能够导致2020年财政赤字从2019年的0.3%上升至2.1%旁边[5]。而英国当局也能够在近期公布更大的财政膨胀方案[6]。吾们展看,面对更添厉峻现象的韩国当局,能够较快推出财政刺激计划。从刺激空间上看,韩国当局2019年的债务占GDP比例仅仅为40%,2020年组织性财政赤字仅仅为-0.34%,横向对比在全球重要经济体中均处于较矮程度,有较大财政膨胀空间。

图外: IMF展看,2020年韩国将实走膨胀性财政政策,但赤字率较幼,有挑起飞间

原料来源:IMF, 中金公司钻研部

图外: 韩国当局债务占GDP比例仅仅40%,横向对比在全球重要经济体中较矮

原料来源:IMF, 中金公司钻研部

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